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手机游戏高速增长手机视频渐入佳境

发布时间:2020-02-11 03:19:53 阅读: 来源:高温风机厂家

业绩略高于我们预期。公司2010上半年营业收入和营业成本分别为1.12亿元和0.63亿,分别同比增长59.5%和114%,实现属于母公司股东净利润2147万元,同比增长17.8%,EPS为0.28元,高于我们预测7%(我们中报前瞻预测0.26元)。

收入增长主要来自手机游戏,同时手机视频渐入佳境。公司收入主要来自短信、彩铃和手机游戏,09年上半年分别占营收31%、24%和32%,其中短信和彩铃业务同比增长均不到10%,而上半年手机游戏收入3563万,同比增长636%,环比增长104%。游戏业务增长主要原因在于:公司不断提升游戏研发能力,并与优质CP合作,提供大量新款游戏供用户选择,同时手机游戏又是中国移动重点推广的增值业务之一。我们预计,随着手机游戏研发力量和促销力度的提高,手机游戏2010年有望增长250-300%。同时,公司手机频道业务当前每月收入超过300万,按照20%分成比例测算,已经超过公司视频业务的盈亏平衡点(50万/月),我们预计手机视频可能成为公司2011年关键盈利增长点。

净利润增速低于收入增速主要原因在于毛利率下降。公司上半年毛利率44.0%,同比下降14个百分点,原因在于:手机游戏毛利率在40%左右,低于原有业务毛利率水平(55%)。随着毛利率相对较低的手机游戏收入占比份额提升,我们预计,公司10年毛利率维持在40-45%。同时,由于收入增速高于费用增速,管理费用率和销售费用率下降(分别下降3.5个百分点和2.2个百分点)部分抵消了毛利率下降对利润的负面影响。

维持“增持”评级, 建议逐步布局。我们维持公司10-12年EPS分别至0.59元、0.72元和0.86元,满足实现股权激励条件。当前股价对应10年PE 55倍,但不考虑2400万期权成本,公司10年实际净利润增速接近100%,我们看好移动互联网未来发展前景,后续股价回落是较好介入机会(30元以下),导致股价回落的因素包括中国电信运营商出台更严格管制措施等。

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